9月8日，天元股份（.SZ）公布了《首次公开发行股票招股意向书》，宣布在创业板上市，拟发行股票4420万股，发行价为10.49元/股，发行市盈率为22.98倍。
天元股份成立于2015年，专注于物流电商包装印刷产品的研制、设计、生产、销售和服务。
公司的主营业务是以物流电商包装印刷综合服务为核心，为用户提供包括包装方案改进、工艺设计、生产制作、分区配送在内的整体解决方案。
快递电商包装印刷产品类别较为丰富，主要产品包含电子标签、塑胶包装、快递封套、票据产品、缓冲包装等。目前行业内中小企业总数增多，规模以上企业占相当低，大多数企业仅涉足单一产品的制造加工，尚不具有全品牌制造服务能力。
9月9日，天元股份将开放网上申购，这家公司的经营状况怎么？又有什么风险点必须注意？
南财AI新闻实验室新股排查课题小组来为你们扒一扒。
毛利率超过行业水平
上表是天元股份的净利和净收入情况，天元股份的净利同比在2017年和2018年推动增长，2019年小幅增长，2020年上半年推动营业利润4.54亿元，同比增加-7.73%，下降降幅扩大。
天元股份2020年上半年的归母净收入为3242万元，同比也增加了10.91%。公司解释经营利润的下降是由于每年一月份疫情的影响。
分业务看，报告期内，公司的主要产品有六大系列，包括电子标签系列、塑胶包装系列、快递封套系列、票据系列、缓冲包装系列、多用途胶带系列等，销售总额累计占当期主营业务利润的比重在90%左右。其中电子标签系列、塑胶包装系列和快递封套系列累计占比高于70%。从总额来看，2019年，电子标签系列和塑料橡胶包装系列产品利润的出现下降，这只是同期公司市值小幅增长的缘由。从占比来看，电子标签系列的占比持续下滑，其他两个系列占比则相当稳定。
从毛利率来看，收入占比持续下滑的电子标签系列产品，毛利率在报告期内也在提高，由2017年的17.35%上升至2019年的22.10%，其他两个系列的毛利率在2019年也分别提高了0.8个百分点和3.12个百分点，使得公司的综合毛利同期提升了1.73个百分点。但与同市场公司（主要是永新股份、美盈森、王子新材等）的毛利率相比，报告期内，公司的综合毛利率均超过同市场水准。
最终看公司的之后花费。公司的过后费用率包括销售价格、管理成本、研发花费和财务成本，如上表所示，报告期内，公司的之后费占营业利润的比重分别为12.17%、11.60%和12.14%，总体非常稳固，低于同市场公司平均水准。天元股份表示这是因为报告期内公司建立了较为加强的销售制度、费用管理细则，各项开支总额控制合理。
客户集中度高，原材料波动风险大
除以上公司的经营状况，公司在招股书中还提醒了一些风险点。
首先是用户集中度较高风险，上表是天元股份的主要用户销售占比包装行业营收，2017年至2019年，公司前五大客户销售总额占营业利润比重分别为53.54%、49.02%和43.17%，主要用户的销售额占比相对较高，存在用户依赖风险。其中占比非常高的是顺丰集团和美国邮政。公司提示包装行业营收，如果将来主要用户产品需求下降，导致公司产品产量急剧增加，将对公司的业务经营带来不利影响。
其次是原材料波动风险，报告期内（2017-2019年），公司直接原材料占主营业务费用的总量较高，分别为73.49%、75.85%和71.59%，原材料采购费用的波动对公司的主营业务费用和利润水平具有较大制约。未来即使公司的原材料采购费用发生较大力度波动，会直接制约公司主营业务费用。若公司能够迅速转移或消化成本压力，将对公司利润水平和制造经营造成较大不利影响。
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