有着“最高客单价”之称的奈雪的茶(02150.HK，以下简称“奈雪”)于上中旬在港交所上市，发行价19.8港元/股，但发行当日即遭到破发。
目前，奈雪上市已有数日，其股价表现依然不如预期。截至2021年7月9日收盘，奈雪股价为16.72港元/股，总产值为286.77亿美元。
上市当天，红星资本局曾对奈雪做了利润测算。公司招股书披露的数据显示，2018至2020年，奈雪材料费用占总产值的比重，从35.3%涨至37.9%。按现在43元的客单价计算，一杯奈雪在材料上的费用就高达16.3元。
在普遍认知中，奶茶属于高毛利率行业。但奈雪在原材料方面的投入，似乎毫不手软。
虽然，红星资本局看到，从2018年至2020年，奈雪的原材料投入没涨，涨的是包装材料。
有意思的是，根据奈雪招股书，其最大的包装供应商是上海市遵道环保包装集团有限公司(以下简称“遵道环保”)。而按照天眼查APP，奈雪创始人彭心、赵林夫妻间接持有遵道环保50%的股权。
一杯咖啡的包装，到底应该多少钱？
成都晚报－红星新闻记者俞瑶实习记者刘谧
原材料费用投入没涨，涨的是包装材料
奈雪的材料成本主要包含两个部份：原材料成本，如蜂蜜、水果、乳食品等原材料；并且包装材料及消耗品的成本，如茶杯及纸袋等。
招股书显示，2020年奈雪原材料费用占总产值的比重为28.7%，与2018年的29.2%相比，这个数值不但没有改善，反而增加了。
再看奈雪的外包装成本，该价格占总产值的比重，从2018年的6.1%，涨至2020年的9.2%。
也就是说，奈雪材料成本的提高，主要因素是包装材料费用的提高，而不是由于投入了更多、更贵的原材料。
奈雪的包装成本是一个哪些水平？
举个实例，如果按平均客单价27元的饮品计算，一杯咖啡在2018年包装成本约为1.65元；到2020年，一杯饮品的包装成本上升至2.48元。
短短三年的时间，一杯咖啡光是包装成本就涨了50.3%，多少有些让人无法置信。
关于奈雪包装成本较高这一问题，在招股书发布后，有外媒就此难题询问过奈雪相关高管，该高管否认称：“这个行业里这很正常，比如星巴克这个毛利成本里面成都包装设计招聘，最大的不是它的奶茶，是它的杯子。”
根据星巴克财报显示，目前星巴克的毛利率在67%左右，远低于奈雪，但是考量到咖啡制作标准化更高、供应链成本更低，而且星巴克财报并没有披露包装成本的更多细节，很难按照星巴克的财务数据，类比二者包装费用对毛利的影响。
但通过奈雪的招股书，红星资本局看到了关于包装成本的更多细节和问题。
包装成本迷雾
成为高端茶饮的代表，奈雪无论是原材料抑或外包装，都奔着“高端”而去。从消费者的感受来看，用户确实也受到了饮用与使用的双重满足。
但无论是不断增长的包装成本，或是供应商与企业之间复杂的关系，以及红星资本局实地走访供应商所认识到的包装大体价格，或许都让奈雪的包装成本蒙上了一层迷雾。
不简单的包装供应商
2018年，遵道环保作为奈雪最大的包装供应商，同年年末，该公司出现重大股权变更，深圳市心林文化传播有限责任公司持有遵道环保50%的股权；而奈雪创始人彭心、赵林夫妻各持有上海市心林文化传播有限责任公司50%的股权。
奈雪招股书显示，2018至2020年，奈雪最大的供应商为遵道环保，该公司主要为奈雪提供包装材料服务。
招股书显示，2018至2020年，奈雪在遵道环保采购包装材料的成本分别为3761.2万、9461.1万、9444.7万元，采购金额占采购总数的8%左右。
据天眼查APP显示，遵道环保成立于2017年10月，公司员工规模为50至99人。值得注意的是，2018年，遵道环保作为奈雪最大的包装供应商成都包装设计招聘，同年年末，该公司出现重大股权变更，深圳市心林文化传播有限责任公司持有遵道环保50%的股权；而彭心、赵林夫妻各持有上海市心林文化传播有限责任公司50%的股权。
而关于遵道环保的产能问题，却让人疑惑。
一份来自东莞环保局的复函文件显示，遵道环保即将迁改迁建，文件的落款日期为2019年7月19日。该份信息显示遵道环保扩厂后产量为：年产纸袋120万个、杯套250万个、奶茶杯100万个、面包盒250万个、双杯托150万个、六杯盒10万个。
根据这份文件披露的公司产能，假设遵道环保在扩产后立即推动全产，那么每年能制造各种产品累计约880万个。
7月8日，红星资本局走访了遵道环保参展的武汉国际餐厅用品及餐饮博览会。根据遵道环保给出的单品包装定价，即便根据较高的价位区间进行计算，880万个产品的实际价值也不会达到600万元。
但在2019年至2020年，奈雪连续三年都支付给了遵道环保超9000万元的包装成本。如果按照此数额计算，奈雪下单产品数远不止880万个。
如果根据奈雪交付金额与遵道环保实际产能相非常，遵道环保提供的包装产品单个价格高达10元/个，算出来一杯完整的饮品总包装费用高达数十元，这根本不可能。
换而言之，奈雪这种大订单，凭遵道环保的产能是根本难以消化的。
红星资本局查询天眼查发现，遵道环保股东罗良山名下也有一家上海市精工信科技有限公司(下面简称“深圳精工信”)，该公司创办于2014年11月，公司主要经营化工品、包装食品的开发、设计与销售。
产能的困局，或许就藏在深圳精工信背后。
较大可能为深圳精工信同时为奈雪提供包装材料，但奈雪并没有披露更多的信息。同时，奈雪的包装供应可能存在“第三方”入场的问题，这能否会造成奈雪期间的包装成本发生变动，值得进一步探讨。
就2018年至2020年奈雪包装的最大供应商为遵道环保，遵道环保产能能否承接奈雪的意愿？南京市精工信是否做着奈雪订单消化工作？奈雪创始人彭心、赵林夫妻间接持有遵道环保50%股权，是出于某种考虑等相关疑问，红星资本局联系奈雪方面，至截稿时，未得到回应。
奶茶外包装到底值多少钱？
PP磨砂杯单个售价在0.7元左右、PLA吸管在0.15元左右、PP杯盖在0.15元左右、杯套在0.1元左右、杯托在0.5元左右、优质环保纸袋在1元左右，一杯奶茶若全部引入较优质的包装产品，总费用在2.6元左右。(此费用为最低5万单起售标准的售价)
7月8日至10日，成都举行了上海国际饭店用品及餐饮博览会。
红星资本局记者到现场探访了多家餐饮市场的供货商，其中包含遵道环保和另一家声称同样在为奈雪提供包装材料的“丰亦实业”公司。
记者向两家公司的销售员工表示想要购买饮品的外包装材料，两家公司的销售员工均称，依照材料的不同，产品价格会有所变化。当红星资本局询问奈雪外包装费用水平时，销售员工均表示，奈雪的外包装材料属于较优质的材料。
一般来说，一杯完整的咖啡包装，包括果汁杯、杯盖、吸管、杯套、杯托、纸袋等部分。
销售人员依次为红星资本局记者介绍了几款较优质包装的单个售价：PP磨砂杯单个售价在0.7元左右、PLA吸管在0.15元左右、PP杯盖在0.15元左右、杯套在0.1元左右、杯托在0.5元左右、优质环保纸袋在1元左右，一杯奶茶若全部引入较优质的包装产品，总费用在2.6元左右。
销售人员还表示，此费用为最低5万单起售标准的价钱，采购量越大，总价格会更低。
值得一提的是，这个售价为单杯奶茶配件完全的综合费用，一般奶茶店都会有长期堂食用户，这部分客户通常不应该纸袋、杯托等产品；同时，奶茶店单个产品所选用的详细包装也不尽相似，比如奈雪推出的“霸气玉油杷”，该产品不应该吸管、杯盖、杯套、杯托等包装材料，也在必定程度上增加了单个产品的包装成本。
