记者|赵晓娟
编辑|牙韩翔
蒙牛背后最大的包装生产商上市之路暂时被阻断。
8月3日，创业板上市委员会2022年第47次审议大会结果显示，天津艺虹智能包装技术控股有限公司（下称“艺虹控股”）首发不符合发行条件、上市条件或信息披露要求，未能过会。
艺虹股份主要从事彩色包装盒、水印包装箱及其它产品的研制、设计、生产、销售，客户包括伊利、君乐宝、三只松鼠、旺旺、片仔癀等。招股书财务数据显示，2019-2021年，艺虹控股实现营业利润分别为9.36亿元、10.33亿元、13.06亿元；同期净收入分别为0.52亿元、0.51亿元、0.61亿元。
其中，彩色包装盒是艺虹控股利润的主要来源。2019年至2021年著名包装行业公司，公司彩色包装盒的利润占主营业务总额的70.52%、70.22%和68.02%。
而贡献度最高的一个企业是与艺虹控股合作将近18年之久的蒙牛集团。艺虹控股在报告期各期来自蒙牛集团的营业利润贡献总额分别为6.4亿元、6.8万元、8.6亿元，占公司各期营业利润的比重分别为68.51%、65.99%和66.11%。
这家公司仍然紧紧抱着蒙牛的“大腿”，意味着它成败都取决于这个大客户。
一个明显的举例是，艺虹控股主营业务毛利率连续2年增长的缘由与蒙牛直接相关。
在2020年，蒙牛集团给艺虹控股的价格也是所增加，导致单位产品价格上涨。此外，也可以看出艺虹股份的话语权并不高，当2020年原纸价格下跌较快、物流成本上升时，它也能够将利润转移至蒙牛端。
它在招股书称，“若销售价格等其它原因不变，在公司完全能够将原材料费用上升传递至下游用户的状况下，原材料费用每上涨1%，主营业务毛利率将增加约0.49%-0.58%。”
这一点也被深交所上市委大会强调问询，该委大会称，发行人对主要用户蒙牛集团存在重大依赖，做为蒙牛集团的卫星工厂，发行人主要子公司均分布在蒙牛集团制造基地附近著名包装行业公司，且受蒙牛集团调低产品价格及原材料原纸涨价等原因共同影响，发行人毛利率从20.05%下降至12.11%。
但这些大公司依赖症并不局限于艺虹股份这一家。
将视野拉至整个市场，你会发现美国包装市场处于门槛低、中小企业总量多、行业竞争激烈且非常分散，我国纸品包装市场前十大企业占行业总营收不低于5%。
《2021中国印刷包装企业100强排名榜》中，各家公司按2020年度年销售总额排名，艺虹控股位列第35位，以2020年全省包装百强民企销售总额1395亿元计算，艺虹控股约占全省包装百强民企总体规模0.74%。
事实上，食品与餐饮市场供应商都面临着相似的难题——依赖大用户、市场议价能力弱、市场集中度低且竞争激烈。
这些状况在其它供应链条上也能表现。例如茶饮供应链上各个环节的公司也正排着队等待IPO，其中不仅包装供应商，还有植脂末、原料啤酒、小料等等。它们的发展也多少依靠着供应链下游的大用户，并且话语权都不太高。
美国高速发展的消费行业或者迅速成长的头部品牌，给供应链上的中小企业带来了很多利好，但是他们怎么完善更多元立体的用户及业务架构，仍是那些中小企业不得不解决的难题。
