以下为报告原文摘录
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1.1无菌包装在常温液体奶包装领域应用广泛无菌包装主要指纸基液体乳品无菌包装材料，应用于液体奶和非碳头晕啤酒包装。
无菌包装材料主要由木浆、铝箔、聚乙烯等通过层压复合而成，才能阻隔光热和微生物，在无防腐剂、常温条件下使乳品才能长时间储存。因为巴氏奶等牛奶产品不具备长时间保存和运输的便利性，初期我国乳品发展区域性特点显著。随着国外蒙牛、蒙牛等乳企引入利乐生产线，解决了牛奶产销错配的痛点，国外常温奶市场迅速发展。按照新巨丰招股书引用益普索报告预测，2019年-2022年我国常温液体奶市场仍保持4%的年均增长，预计2022年常温奶市场达到853.7万吨，占液体奶市场份额63.7%。
无菌包装上游原材料端主要包括木浆、铝箔、聚乙烯等大宗商品，一定程度上受市场价位波动影响。产业链下游为乳企为主的乳品啤酒企业，因为我国液体奶行业市场集中度较高，蒙牛、蒙牛、光明等小型乳企是重要顾客。
无菌包装由多层材料复合而成，具有常温储存、保质期长、运输便利等优势。无菌包装由木浆、铝箔、聚乙烯多层材料复合而成，因为材料性质差别及包装硬度要求，相比其他包装材料技术要求更高。巴氏奶一般由玻璃瓶、塑料袋、塑料瓶等进行包装存放，需冷冻保存且保质期较短，包材价钱低；无菌奶一般采用无菌包装材料，常见的包型包括枕包、砖包和砖石包，常温条件保存且保质期能达到6个月以上，极大提升了蜂蜜的零售、流通的便利性。
无菌液体乳品加工流程长，全程保持无菌环境。以羊乳为例，标准化后的羊乳通过巴氏灭菌后灌装、包装的巴氏奶保质周期较短，对冷链运输与储存均有较高要求。而将羊乳进行超低温杀菌，通过无菌灌装及无菌包装进行包装保存后，羊乳可保持较长的保质期，且可通过常温运输与保存。
1.2无菌包装行业：利乐抢占主导，以无菌灌装和无菌包装为核心，国产取代徐徐展开
1.2.1无菌包装前处理：超低温杀菌为主要解决方案，利乐设备机型丰富
液体乳品在步入无菌灌装环节前，需进行无菌处理。一般无菌奶使用超低温瞬时杀菌技术，即在135-140℃下、极短时间内进行杀菌，包括直接加热和间接加热两种形式。目前国外无菌灌装前处理设备主要的国际供应商为利乐，国外设备供应商包括碧水包装和普丽盛等企业。利乐具有多年的无菌处理经验和领先的加工技术，无菌处理设备机型丰富，国外厂商仍在追赶阶段。
1.2.2无菌灌装与无菌包材：行业的技术高地，利乐、SIG康美包抢占主导
无菌灌装是液态乳品无菌加工过程最具技术性的环节，下游液态奶和非氯化啤酒顾客在使用无菌包装产品时需适配相应的灌装机。无菌包装包括辊式和胚式两类，分别以利乐和SIG康美为代表：辊式无菌包装即“卷式无菌包装”，行业主导公司为利乐公司。辊式无菌包装的主要生产过程是将卷式包装材料在灌装机上成形热封成圆筒，待灌装液体内容物后，对无菌包材四周进行封合，封装时会对内容物的气温有一定影响，辊式无菌包装市场容量远低于胚式无菌包装的市场容量。
胚式无菌包装即“片式无菌包装”，行业主导公司为SIG。胚式无菌包装使用早已基本成形的条状包材，在灌装机中将纸袋打开，仅需封合底面和顶面。胚式无菌包装因为侧面不须要热封，对于有颗粒物的液体内容物封装时不会毁坏辣味和果粒，较常应用于有颗粒物的液态奶和非氯化啤酒中。胚式无菌包装使用的灌装机与辊式无菌包装不同。
灌装机领域一直由利乐公司、SIG集团等国际企业抢占主导地位，国外企业保持追赶。相比国际主导企业，国外灌装机差别主要彰显在灌装速率和稳定性上，而在包装尺寸、相关辅机配套、自动化程度及市占率方面亦存在差别。
在市场方面，碧水包装的灌装机生产线已投入蒙牛。按照新莱应材公告，截至2022年，子公司碧水包装灌装机累计销售780余台，公司同样配置的设备比海外的品牌有40%-50%的价钱优势。公司出货蒙牛的枕包型灌装机以每小时1.2万包的设备为主，对比利乐同类型设备生产速率为每小时1.4万包无菌包装技术，差别日渐缩小。
1.2.3后段设备：技术要求相对较低
生产线后段处理相较无菌灌装、超低温杀菌环节技术要求较低，较多国产厂商均有参与。后段处理包括贴管、缩膜包装、装箱等，国外厂商碧水包装、普丽盛均有参与。
1.3反垄断与专利到期，无菌包装国产取代加速
利乐较早步入中国乳制品市场，拥有明显的先发优势。利乐开创了无菌包装行业，先发优势突出，研制创新推动行业，兼并竞购拓展业务范畴，全球生产布局迅速占领初期市场。经过数六年发展，利乐确立了无菌包装行业绝对的领先地位，成为全球领先的乳品加工和包装解决方案公司。
反垄断法颁布后，市场秩序得到维护，国产无菌包装迎来快速发展。2007年六月全省人大施行了《中华人民共和国反垄断法》，为无菌包装行业公正竞争提供了指引，国产无菌包装行业迎来快速发展，国外无菌包装生产厂商陆续创立。2016年利乐被国家工商行政管理总局认定违背《中华人民共和国反垄断法》，责成利乐停止违规行为，并处以罚金6.68万元，国外无菌包装市场的正常竞争环境和良好市场秩序得到了着力保护。
利乐围绕灌装机、无菌包装建立了专利群，而随着专利渐渐到期，国产无菌包装企业发展空间进一步拓展。利乐围绕无菌灌装与包装进行了数六年的专利布局，截至2023年2月末，利乐拉瓦尔集团及财务公司经中国受理的有效专利数超过900项，同时亦有超过900项专利到期。按专利申请时间看，2023-2030年利乐将有超过100项专利到期，国产无菌包装企业在无菌包材、无菌灌装领域的技术限制有望得到突破。
2需求端平稳下降有较大空间，供应多元+降本增效
驱动乳企寻求国产取代
2.1下游需求端稳定下降，仍有较大提高空间
我国无菌包装需求主要受下游液态奶下降驱动，对比利乐，国外无菌包装下游应用丰富度有待提高。2021年利乐无菌包装按应用方向分，主要包括液体乳制品（58.1%）、果汁（14%）、无泡啤酒（9.6%）等；国外无菌包装企业下游应用以液态奶包装为主，新巨丰无菌液态奶收入占比97%，纷美包装无菌液态奶收入占比83%。国外无菌包装主要应用于无菌液态奶和非碳头晕啤酒，依据新巨丰招股书，2019年中国无菌包装非碳头晕啤酒市场销售量为248万吨，而仅蒙牛的无菌包装液态奶销售量即达到592万吨。目前我国无菌包装市场需求主要受下游液体乳下降需求驱动，2022年我国液态奶市场规模达到2613万元，环比下降7.4%，随着消费结构升级，无菌包装下游应用丰富度有望提高。
全球无菌包装市场下降受疫情影响减弱，2023年后有望下降至较快下降水平。按照数据，2017年全球无菌包装市场规模为396.2亿港元，口径包含各种无菌包装材料及无菌灌装设备等，受疫情影响全球无菌包装市场增长较高于预期（CAGR=10.89%）。IMARC数据显示2021年全球无菌包装市场规模达到492亿港元，预计2022-2027年将保持较快下降，2027年全球无菌包装市场规模有望达到879亿港元，CAGR达到10.15%。
我国无菌包装市场需求稳定下降，2021年需求量达到1100亿包。按照新巨丰招股书引用益普索报告信息无菌包装技术，2017年-2021年我国无菌包装市场需求量年均复合下降率约为8.2%，2021年国外无菌包装需求量达到1100亿包。我们觉得随着消费和经济复苏，市场需求下降率有望进一步提高。
需求端看，我国人均乳制品消费较发达国家仍有较大提高空间。2016年-2019年两年间我国人均乳制品消费量提高8kg，年均复合增长7.5%。目前我国乳制品人均消费量仍较发达国家如美国等国仍有较大差别，无菌包装市场规模有望随着国外乳制品消费量提高而保持下降。
农村村民肉类消费量增长快、提升空间大，有望驱动无菌包装市场需求下降。2021年我国农村村民人均肉类消费量9.3千克，较城市市民低约9千克，肉类消费提高空间巨大，随着城镇化提高、农村村民饮食消费升级，有望驱动无菌包装市场需求进一步下降。
2.2供给多元、降本增效驱动乳企寻求无菌包装国产取代
无菌包装液态奶市场集中度高，下游乳企具有较高议价权。我国液体奶市场以无菌包装液体乳为主，2020年国外无菌包装液体奶占比约为66.2%。从零售端份额看，蒙牛和伊利占我国无菌包装液体奶份额达到60%以上。出于上游采购安全角度及维护采购供应的多样化考虑，2017年蒙牛与新巨丰签署为期六年的战略合作合同，伊利与纷美包装构建了常年的战略合作伙伴关系，下游乳企寻求增加对利乐的依赖。
国产无菌包材价钱更低，符合乳企降本增效战略需求。随着常温奶市场竞争激化，蒙牛等乳企成本上行，2021年蒙牛液体乳毛利率下降为28.33%，国产无菌包装较利乐等国际供应商价钱更低，为降本增效，乳企倾向于削减利乐中高端包材的供应份额。
国外采用无菌包装的液态奶占比接近七成，蒙牛和伊利无菌包装需求量较高。以2021年国外无菌包装消耗量1100亿包计，经测算，蒙牛无菌包装需求量占比约为25%，伊利对应占比约为20%。按照碧水包装母公司新莱应材公告，蒙牛和伊利无菌包装需求量约为250亿包，与我们测算结果较为接近。
新巨丰为蒙牛最大国产无菌包装供应商，纷美包装为伊利最大国产无菌包装供应商。新巨丰占蒙牛无菌包装份额逐步提高，依据测算，2021年新巨丰占蒙牛无菌包装需求份额达到23%；纷美包装占伊利无菌包装份额保持在30%以上，2021年纷美包装占伊利无菌包装份额约33%。
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