领先的并购整合、竞争格局或优化。 2023年12月6日，宝钢包装关联公司昌平实业拟以每股6.87港元收购中粮包装全部已发行股份； 随后，奥瑞金也在12月12日发布公告，拟以现金收购全部已发行股份。 中粮包装股份有限公司 截至目前，中国食品/奥瑞金分别持有中粮包装29.70%/24.19%的股份。 如果此次成功收购中粮包装，二片罐行业的CR3将由57%提升至73%。 龙头企业整合进一步深入，规模效应凸显，龙头企业议价能力增强，有望优化行业竞争格局，带动整体盈利能力提升。
供需格局改善，需求回升，行业景气度或将增强。 近年来，凭借罐装啤酒单价和运输便利等优势，啤酒罐装率逐渐提高。 未来，随着终端消费持续回暖，需求扩张预计将达到4%。
罐装率的提高推动需求增长，金属包装公司的议价能力有望增强。 从需求端分析，二片罐的主要需求市场是啤酒市场（目前占比58%）。 目前啤酒厂商的主要策略是提高产品价格，罐装酒的单价高于瓶装酒。 因此，罐装率的提高将为二片罐市场带来潜在的需求。 预计从2021年到2025年，每年都是两片罐。 坦克带来约20亿辆坦克的潜在增长功能需求，复合年增长率高达4%。 供给方面，2022年二片罐CR4集中率为73%。 目前宝钢与奥瑞金正在争夺中粮的股权收购权。 预计未来CR3值将上升至73%，进一步提高市场集中度，形成行业壁垒和规模。 其效果是排除中小企业，在供给侧形成行业垄断，增加龙头企业的议价能力。
投资建议：轻工各细分领域综合比较，重点建议：
（一）全球大宗商品价格上涨，纸浆价格上涨。 预计下半年新增产能背景下涨幅有限，利好拥有自有浆线的企业，如太阳纸业、博汇纸业等； （2）继续关注股息增长主线。 2024年，在经济缓慢复苏的背景下，市场的关注风格预计将从纯防御转向适度增长，从而逐渐从选择高股息转向稳健增速和复合增长（复合10%+），具有一定股息收益率或股息率预期作为防御性（2-3%股息率）目标。 建议继续关注：公牛集团、晨光、宇通科技、华王科技等； （三）继续关注以旧换新的预期差价，关注可选消费更新机会，尤其是卫浴、软家居，电动两轮车更新频率增加的逻辑，技术创新驱动产品质变、价格区间下行释放购买力、政府推动降低摩擦成本等都有利于相关产品的更新换代。 建议继续关注：雅迪控股、艾玛科技、瑞泰科技、缪斯控股、喜临门、曼华控股等； （4）行业竞争提升带来的底部反转机会，重点关注金属包装赛道：盛兴股份、奥瑞金、中粮包装等。
风险提示：原材料价格大幅波动； 国内消费需求低于预期。
家居：装修家居消费将在春节后逐步启动。 我们期待公司后续315假期的表现。 家居板块估值处于底部，应把握板块布局窗口。 本周文中部分数据更新：（1）房地产：剔除春节影响，1-2月30个大中城市商品房成交套数同比变化-37.6%其中，一、二、三线城市同比分别下降-37.6%、-37.4%、-36.9%。 %，房地产需求依然疲软。 （2）线上销售数据：2024年1月至2月，家装主材行业累计销售额81.70亿元，同比下降24.15%，累计销量10017.8万件，同比增长54.74%。 2024年1-2月，浴室陶瓷行业累计销售额16.25亿元，同比下降53.9%，累计销量217.4万件，同比下降29.25% 。 2月份，智能马桶销量受春节时间错配影响，销量同比下降-71.1%，主要受销量下降影响（销量同比-74.3%），均价同比上涨12.2%，呈现一定升级趋势。
造纸及包装：本周主要纸种利润环比下降，包装行业有望迎来景气拐点。 3月份，浆厂预计将欧洲阔叶浆报价上调30美元/吨，欧洲和北美销售价格上调80美元/吨。 价格：截至2024年3月15日，从企业报价来看，白卡纸价格环比持平，文化纸价格环比上涨，箱板纸价格环比下降，瓦楞纸价格环比下降； 国外浆价方面，截至2024年3月15日，智利银星针叶浆价格环比持平，巴西金鱼阔叶浆价格环比持平，纸浆期货价格环比持平。价格持平于5,602.00元/吨； 废纸价格环比持平，天津九龙废黄板纸出厂价持平于745元。 /吨。 特种纸价格指数有所上涨。 2023年11月28日，申万特纸业价格指数为1471.96点（环比-12.71点）。 利润端：成品纸方面，截至2024年3月15日，胶版纸毛利润212元/吨（环比-102元/吨），铜版纸毛利润634.5元/吨（环比-90元/吨）。 白卡纸毛利润543.33元/吨，（环比-45元/吨）。 截至2024年3月31日，生活用纸利润约为-427.23元/吨（环比-68.35元/吨），毛利率-6.39%。
出口&境外消费：本周数据更新：（一）从宏观来看，1-2月我国出口略超预期。 2024年1月至2月，我国进出口总额9308.6亿美元，增长5.5%。 其中，出口5280.1亿美元，增长7.1%（前值为2.3%）； 进口额4028.5亿美元，增长3.5%（前值为0.2%）（2）亚马逊美国站2月销售数据出炉，分品类增速出现分化：2月24日，整体销售额亚马逊美国站同比增长-4.8%，家居品类同比增长1.58%。 其中，办公家具同比下降15.83%，沙发同比增长16.55%。 此外，水杯品类同比增长24.73%。 服装鞋帽珠宝品类同比下降22.76%。
新型烟草：（1）四大烟草公司披露2023年年度业绩，整体营收较为稳定，新型烟草增速抢眼。 菲莫国际全年营收达351.7亿美元金属包装行业，同比增长10.7%，净利润83.68亿美元，同比下降12.2%。 英美烟草全年营收达272.83亿英镑，同比下降1.3%，净利润-143.7亿英镑，同比下降310%，调整后营业利润增长3.1%去年同期。 日本烟草全年营收达2841亿日元，同比增长6.9%，净利润485亿日元，同比增长9.3%。 帝国烟草全年营收达324.75亿英镑，同比-0.2%，净利润23.28亿英镑，同比+48.43%。 （2）中烟香港披露23年业绩。 2023年，烟叶制品进口业务营业收入增长49%，毛利润增长18%； 烟叶制品出口业务营业收入下降22%，毛利润下降19%； 卷烟出口业务营业收入增长876%，毛利增长1,167%，主要由于集团经营区域内免税店消费人流量增加； 新型烟草制品出口业务营业收入增长18%，毛利润增长80%； 巴西业务营业收入增长41%，毛利润增长24%。
电工：电动工具去库存可能基本结束公牛传统业务逆势增长，新业务百花齐放。 （1）从下游工具零售商2024年业绩指引来看： 1）Lowe's：总销售额预计同比下降2-3%； 2）家得宝：总销售额增长约1%； 3）沃尔玛：营业收入增长4-6%； （2）工具类下游零售商库存改善：1）Lowe's：库存169亿美元，同比-8.8%，Q4库存周转率2.92（去年同期3.12）； 2）家得宝：
库存210亿美元，同比-15.7%，Q4库存周转率为4.25（去年同期为3.78）； 3）沃尔玛：库存549亿美元，同比-3%，Q4库存周转率为8.95（去年同期为8.2），继续看好工具出口业绩修复。继续推荐全丰控股，其为预计将继续享受行业锂电化浪潮红利的全球手动工具领导者巨星科技、全球领先的无绳电动工具制造商创科实业、公牛集团
两轮车：从产量来看，2023年我国电动两轮车产量同比+13.55%，保持较高增长； 从销量来看，2022年中国电动两轮电动车销量同比+15.17%。 截至2022年，电动自行车保有量将突破3.5亿辆； 每百户农村居民电动两轮车保有量达到82.5辆； 每100名城镇居民电动两轮车保有量达到70.5辆。 国内电动汽车企业数量逐渐减少，市场份额集中在主导行业。 2013年至2019年，两轮车企业数量从2000家缩减至110家，龙头企业凭借规模和技术优势不断提升市场份额。 领先的两轮电动车公司在经销商数量上具有较强的优势。 截至2022年底金属包装行业，雅迪共有经销商4041家，艾玛拥有1900家经销商，进一步拉大与同行的差距。
宠物：销售额方面，2024年2月，猫零食销售额2.3亿元，同比-17%； 狗零食销售额9000万元，同比-13%； 全价猫主粮销售额7亿元，同比-19%； 全价狗粮销售额3.1亿元，同比-22%； 从销量来看，2024年2月，猫零食销量为565万件，同比+3%； 狗零食销量290万件，同比-7%； 全价猫粮销量599万份，同比增长14%； 全价狗粮销量237万份，同比增长1%。 销量下降主要是由于单价下降。 2024年2月，猫零食平均销售价格为39.9元，同比-19%； 狗零食平均销售价格为30.2元，同比-12%； 全价猫主粮平均销售价格为118元，同比-29%； 全价狗粮主食平均销售价格为129元，同比-22%。
娱乐个护：（1）本周数据更新：①2024年1月至2月，口腔护理行业累计销售额12.88亿元，同比下降8.61%，累计销量43.2245个万件，同比增长13.78%。 单月看，2月份口腔护理行业销售额6.01亿元，同比下降31.70%，销量1957.66万件，同比下降18.02 %。 其中，牙刷行业销售额1.2亿元，同比下降37.02%。 牙膏行业销售额2.91亿元，同比下降34.16%，销量709.88万支，同比下降20.50%，均价18.47元/支，同比-同比下降29.15%。 41.05元/个，下降17.19%。 ②2024年1-2月，纸湿巾行业累计销量26.12亿元，同比下降6.22%，累计销量10082.38万片，同比增长24.99%。 2024年2月销售额11.91亿元，同比下降28.71%，销量4727.38万件，同比下降7.67%，均价25.2元/件，同比下降同比下降22.77%。
风险提示：原材料价格大幅波动； 国内消费需求低于预期。
