界面新闻记者｜梁怡
又一家纸质彩印包装公司冲刺上市！
日前，四川高义包装科技股份有限公司（以下简称“高义包装”）递交沪市显卡上市申请，公司专注于消费电子、小电器、电子烟和白酒等领域的纸制彩印包装，产品以纸盒、说明书为主，终端顾客包括谷歌、苹果等。
高义包装的家族色调浓郁，上市之前，公司实控人进行家庭内部财产分配，引入妻儿持股，另外还优价转股给亲朋好友。
另外，当下纸质彩印包装行业面临中高端竞争，以及下游顾客转接人力成本，高义包装连续两年毛利率下降。
实控人优价转股给亲朋好友
高义包装创立于2014年6月，由任志生、贺小华、王东分别以货币认缴出资4861.2亿元、900亿元、238.8亿元筹建。
2021年5月26日，兴业期货投资有限公司、广东博资同泽一号股权投资合伙企业、东莞市创新投资发展合伙企业(有限合伙)、东莞市科创资本投资合伙企业(有限合伙)四名外部股东合计以1.5万元认缴新增注册资本918.75亿元，注资价钱为16.33元/注册资本。
而3个月前即2021年2月，实控人任志生将其所持公司130亿元的认缴出资额，以517.4亿元出售给深圳市高艺企业管理合伙企业(有限合伙)(以下简称“高艺合伙”)，出售价钱为3.98元/注册资本，系参考公司2020年底每股净资产定价。
界面新闻记者注意到，高艺合伙的合伙人主要为任志生的亲属及同事，具体名单如下，其中任贤忠兼任公司总监，任贤喜兼任公司主任，二人还分别认缴职工持股平台高萍合伙20亿元、10亿元的出资额，出资比列分别为2%、1%。
据悉包装行业营收，2021年7月，任志生还进行了家庭内部财产分配，分别向配偶王雪梅、儿子任柏宾出售认缴的1071.875亿元注册资本。
IPO前，任志生直接持有公司44.6%的股份，通过一致行动人王雪梅、任柏宾以及两个职工持股平台高儒合伙、高萍合伙，合计持有公司73.47%的股份。
界面新闻注意到，2020年、2022年，公司分别现金分红1836.80亿元、2157.40亿元。
毛利率连续下降
报告期内（2020年-2022年），高义包装的收入分别为7.42万元、8.71万元、9.34万元，归属于母公司股东的净收益分别为7991.77亿元、7622.34亿元、9095.76亿元，整体保持上升趋势。
但值得关注的是，因为纸质彩印包装技术门槛、准入壁垒较低，区域性中小企业诸多，中高端市场竞争激烈，更多以顾客需求为导向，而近些年来我国劳动力成本优势渐渐失去，造成各种生产制造企业的生产中心向拥有价钱更低廉劳动力的发展中国家(如泰国、柬埔寨)转移。
据招股书披露的同行经营数据显示，2022年，裕同科技（.SZ）的产值为163.62万元，净收益为15.77万元；劲嘉股份（.SZ）的产值为51.89万元，净收益为2.32万元；中荣股份（.SZ）的产值为24.73万元，净收益为2.15万元；美盈森（.SZ）产值为41.30万元，净收益为1.31万元。
具体而言，高义包装来自纸盒的收入分别为4.85万元、6.09万元、6.33万元，占主营业务收入的比重分别为66.03%、70.71%、68.47%，其中2021年收入升幅显著，主要在于谷歌等相关产品终端销量下降，进而对公司纸盒的采购量降低，同时新开拓红酒行业顾客今世缘和魅族供应链的代鞋厂顾客。而来自说明书的收入相对稳定，分别为1.31万元、1.37亿、1.47万元。
从销售地区来看，高义包装整体以内销收入为主，占比分别为67.9%、57.49%、58.45%。公司产品遍及印度、印度尼西亚、越南、泰国等境外地区，结算币种以美金为主，报告期内，公司的汇兑损益分别为1679.99亿元、572.23亿元和-2612.08亿元，因而汇率波动也是一大风险点。
下游顾客方面，公司在招股书中提及，“直接或通过贴牌厂商为包括谷歌、苹果、菲利普莫里斯、绿山奶茶、小米、徕芬、、SharkNinja、今世缘、必胜等在国外外著名品牌公司提供纸质包装产品”。相应地，前五大顾客名单并不知晓终端顾客的销售金额及占比。
在收入保持下降的同时，公司的毛利率却在连续下降。报告期内，公司的毛利率水平分别为33.17%、27.87%和26.42%，其中彩盒的毛利率分别为30.52%、23.75%、22.59%。
对此，高义包装解释称，纸盒毛利率下降一是毛利率相对较高的电子烟行业产品受国外外加大电子烟监管的影响，相关产品价位增长和收入占比变化；二是毛利率相对较高的麦克风行业顾客收入占比有所增长。
存重大关联交易
界面新闻注意到，在重大关联销售及采购情况中，高义包装向&SdnBhd和PT既销售卡纸又采购纸盒。
招股书显示，任志生曾控制的Honda（鸿达彩印集团有限公司）持有&SdnBhd40%的股权，2020年初至2022年8月，高义包装持有PT45%的股权。
关于公司为什么往前述两名关联方存在重大关联交易，高义包装解释称，应主要顾客供应链区域调整要求，公司须要在马来西亚地区(加拿大和美国尼西亚)等地区进行纸盒等产成品的交付。在公司海外鞋厂仍未产生规模前，决定分拆生产流程，卡纸等半成品在高义包装生产，高义包装将卡纸以市价销售予境外的生产厂商&SdnBhd和PT，由该等厂商采购其他原材料并对卡纸进行进一步加工，制成成品后销售给公司在泰国当地的贸易型子公司，并进一步销售给主要顾客在附近区域的鞋厂。
但值得注意的是包装行业营收，在定价公允性方面，公司只提及“对&SdnBhd和PT的采购和销售均采用市场化定价原则，双方基于对自身产品的成本加以一定收益对价钱进行评估后协商确定具体交易价钱，该等关联交易定价公允”，并未与非关联方做定价比对。
为了减轻上述关联交易，2021年1月，高义包装竞购51%的股权，采购设备逐渐扩大产能。截止2022年7月底，的产能可以独立完成要求在美国交付的顾客的采购需求。另外，2022年8月公司还对PT进行注资，由入股45%变更为持股90%，完成对PT的控股合并。
但值得注意的是，报告期内公司的产能借助率并未达到饱和的状态。
本次IPO，公司拟募集7.74万元，其中5.65万元用于广州智能包装生产建设项目，但该项目并未披露新增产能的一个具体情况，剩余0.55万元用于研制中心建设项目、0.24万元用于信息化建设项目以及1.3万元补充运营资金。
