文章开始，一定要再提出一下：本文也是卷爸初读比音勒芬IPO说明书和个别券商研报数据后的粗浅思考，并未完成全部内容研究。目前本人尚未持有相关股票，仅成为个人刷题练习和探究的策略分析，请勿依据本文草率作出投资决策。
本文有些难产，经历了几个不眠夜，大改了这些次，怎么写都不满意。其中既有整体构想没有清晰逻辑结构展现的缘由，也有为了写而写的缘由。人啊，一旦目的性太强，行为和反思就会变形，不过即便在第一天的过后我意识到了这个问题，也缕清了思路。
有天晚上没睡觉，5:30我才想起，我最起初打好的框架，我为了证明这个框架不断填充证据，这就是生物学基因给我们的不可靠（参考达尔文的演化论），这种不可靠会造成我们投资的失败，当我了解到这一点，并推翻这个框架的之后，文章就如流水。我们要忠于的，是常识的规律，而不是思维的痛快。
碎碎念：牛顿说的他是站在巨人的大腿上，是真的。当我阅读过这些历史才发觉，没有绝对的高手高招。瓦特改进蒸汽机的几百年前，就有人发明了蒸汽机；牛顿清晰提出三法则的几百年前，就有众多人强调了这个概念的原型。达尔文的演化论，很多模式遗传自亚当.斯密的道德情操论。人类，不是突变的物种，而是一连串变化的再现。
先说结论：
1.我会持有，以现在的研究深度，总仓位不会达到10%。前期买入不会达到5%。仓位代表态度，很可能我就买个1%试试水。局限条件不一样，请切勿跟风。
2.目前看，企业有一定的护城河，但不是坚若磐石。介于估值不贵，且企业进入高速下降阶段，基本上现阶段可以一眼定胖瘦。同时未来应该更多的研究、了解，同时要一边走一边看。不像茅台、腾讯，可以拿个10年波澜无惊。看看公司能不能忽视短视，创始人能不能禁住诱惑，一往无前。
3.所谓的一眼定胖瘦，基于高端服装变化化的竞争局面和企业高速发展的惯性，至于哪些产品的高质量、材料的高技术、良好的服务、时尚的设计、研发的投入，这是你成为顶级品牌的基本功，不值一提，是需要做到的，这个都没有，凭哪些做企业。
4.现金流可大幅，未来五年内肉眼可见的增长空间，基于现今20pe，一眼定胖瘦，这个价我今天愿意卖出并持有。
5.我之前就曾讲到，我每三天都在进步，如果今晚推翻上次的论断，只不过是我的思维变化了，不是我三心二意，所以，切勿跟风。
言归正传。
纺织服装产业，一个奇特而又新鲜的行业。
说它古老，是由于几万年前的猿人时代，我们就有了兽皮和叶子。第一次工业革命后，珍妮纺织机的发明，开启了人类文明的大跃进，也彻底颠覆了纺织服装业，同时使得亚当.斯密在《道德情操论》的基础上，继续探讨，写出了《国富论》。从技术和理论心智上，带领人类跨越了马尔萨斯陷阱，进入了经济的新篇章。
碎碎念1：想读《国富论》的朋友一定要结合《道德情操论》一起看，一脉相承。
碎碎念2：技术进步+市场经济=股市一路向东北，亚当斯密的贡献就是前者。有兴趣知道缘由的同学请移步李录的《文明、现代化、价值投资与全球》。
说它年轻，是由于这个市场仍然都是城头变幻大王旗，各领风骚十几年。本质上讲，服装带有部分内容产业的特性。内容市场的特征，就是你不清楚下一个会火的是谁，因为人的味道会差异。这不是一个借助努力，可以得出结果的事，往往必须很多天时地利的配合。
电影、游戏、视频、文学创作这类现在大火，明天就失败的都属于内容产业。好作家不推动一辈子出好作品，一般就是如此一两部。
正由于他们的口味会差异，给当时者，带来攻破占有者护城河的机会。
想想当年的美特斯邦威，不走寻常路何在？想想过去10几年，从匡威、CROSS、到NB、斯凯奇、AJ，火了一代又一代，最终都会归于平淡。
当我在找比音勒芬的竞争对手时，从产品定位、价格，比较接近的就是1933年创办的德国鳄鱼，1967年创办的Ralph，1985年建立的Tommy。以及公司招股书中提及的几家高尔夫服饰品牌。
高尔夫品牌专业行业容量太小，没有空间。所以服装中，中低端的典范就是Ralph，做品牌矩阵+轻奢空间，这只是化妆品市场的发展模式。没错。看到比音勒芬，我直接感官就是对标珀莱雅，有没有也许做一个美国的服装集团。（不是过去20-30年的老服装品牌，市场诱惑太多包装行业对比，结果创始人众多都禁不住去买房地产赚钱了，做企业，专注的素养，太重要了。企业家是以对社会及市场发展贡献衡量而不是金钱和结果衡量，由此我想起了曹德旺和今天听说的岳总。
其中Tommy是以设计师命名，品牌崇尚自然、简洁的时尚，其设计模式中渗透着青春的动感活力和独特的法式风情，成立初即遭到年轻一代中国人的热爱，迅速占据服装行业。为什么他可以快速占领市场？
由此，又想起了彼得.林奇说的GAP，那个时候的中国年轻人，谁不想拥有一条GAP的牛仔裤呢。现在的中国年轻人呢？
我之前仍然说，买股票就是买垄断、买人性、买成瘾。这是买掉企业的确认性。对比第一篇诞生记，当我看见数据，忽然激动，而联想到的几家公司，茅台、腾讯、分众、珀莱雅。只有确认性才有这种的收入盈利，没想到，研究了服装市场，都是这种的收入盈利。可为什么服装企业价格这么便宜呢？我的理解就是缺少确定性。
茅台，是垄断+上瘾+人性中的厌恶和虚荣。
腾讯，是垄断+上瘾+人性中逃避悲伤、追求即时回报的天性。
分众，是寡头+人性中的心智控制。
珀莱雅，是将来或许的垄断+人性中对衰老的害怕。
比音勒芬有哪个呢?
服装行业，之所以各领风骚才十几年。靠的就是人性中的新奇，靠的就是偏好和潮流的轮动，才有当时者摆脱上头成本的或许，敢情我要逆着人性来？
虽然这些东西拉长跨度看，都有轮动态势。比如美国的人的名字，几千年中，经历了多次两个字名字和三个字名字的交替轮动。最近这种年，身边的小女孩，还有多少用二个字做名字的？或许再过几十一百年，又转回来了。
名字的轮动周期相当长，回溯历史，上百乃至几百年一回。而服饰时尚的轮动周期就非常短，这里既有高速发展的社会带给的极速变迁原因，也有年轻人有意和无意的，与上一代划清界线，突出和提倡自我的动因。
其实，任何企业，尤其是这样靠品牌而不是科技的企业包装行业对比，上头成本如果建立，很难突破。这里所指的突破，是竞争对手处于，侵蚀发展空间，公司衰退乃至破产。当然，自己作死的除外。
然而，当我们从内容市场来理解服装，就知道为什么估值较低了。
你也会看到，很多处于对手，直接杀进的都是年轻群体，因为年轻人，属于未来。所以公司能否能时刻跟上年轻人的变化，永葆青春，是一个巨大的考量。掌门人和时代的矛盾，也是人性的一个别。掌门人通常带领企业走过20-30年，而青春呢，稍纵即逝。用上一代的人去抓住下一代的看法，本来就是件很难的事情。卡里纪伯伦这句话的节点，可以编织到目前这张网里了。
那服装行业的内容是哪个？我的答案是时尚。
我本人是一个土老帽，但是我深深认同时尚带来人类的愉快感，这种喜悦感的背后，是人类对于美的神圣追求，所以我信任时尚，支持时尚。
先看看这张照片，这搭配什么感到？很多人说团购、大叔、爹味十足。
再看看揭秘。不管你长的多帅，身材多好，但服装穿的不对只是白搭。这就是个性带来人的价值。这价值背后有关阳光、自信、美丽和愉悦。
但当我投资的之后，我又思考，时尚是哪个？细思极恐，时尚是极少数人成就的一个概念，为了收割乌合之众，想想那南非的钻石。这只不过是利用人性，收割财富。
如果这么，什么公司能够赚钱，且持久的挣钱？一定不是追随潮流的企业，而是成就潮流的人。
如果你看过《黑客帝国》，你能够知道，你所发现的世界，仅仅是一个夸大的幻像。是信息输入给你幻像。
如果有兴趣，可以在上找到完整版的“乌巴.巴特勒”的整蛊视频。（以下视频无奈只好找到这，作者没有完全剪辑出全貌和真髓）
首先他在大菜市这样地方买了几条牛仔裤，然后包装一下，直接去了纽约时装周现场，三天时间，用他那三寸不烂之舌，把它成为了万人追捧的潮牌。
他的故事告诉我们，时尚真的有标准吗？毕竟也是诸多人制造的一些幻象罢了。如果说创意是对美的苛求，那美又是谁定义的？审美是一件各花入各眼的事情，时尚产业的背后，不过是一个很大的利益一同体而已，意见领袖制造概念，聚集人群，不断的借助品牌，愿景，理念，对美的理解去洗脑，于是，这类人的审美就产生了。
然而创造潮流，就是加入一个个性的利益一同体，不断累积品牌的上头成本。至于服装颜色美不美、版型好不好、现在流行什么，那是任何一家服装公司的基本功，不值一提。
我在读到2017年报的之后，发现管理费中的办公及差旅费由16年的2100W变到3870W，大幅降低将近1800万，当时想，这管理层不咋地啊，拿到钱就挥霍。现在我的看法变了，这不是挥霍，他们拿走创造潮流了，为管理层的模式清晰点个赞。
文章是一起写的，但看到这种分隔更清晰，且现在已经晚上，下篇无法完全写完，那就再分割，下次聊聊定性看公司。卷爸明天要发周记，争取周三发比音勒芬诞生记3.
再度提醒。由于城头变幻大王旗，这不是一个一眼万年的市场和公司，虽然高端服装的差异小，建立人群心智后，可以吃10年或者20年红利，但是这种人会老去，新一代年轻人老去的之后，会不会认可，仍然是一样存在极大未知数和不确认性的事情，所以，我只看3-5年，未来，走着再说。
